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【兴业定量任瞳团队】每日资讯20190130

点击次数:  更新时间:2019-02-09 10:54  【打印此页】  【关闭

  中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤率领中方代表团于当地时间28日下午抵达华盛顿,将同美方就中美经贸问题举行高级别磋商。

  中方代表团成员包括中国人民银行行长易纲,国家发展和改革委员会副主任宁吉喆,中央财经委员会办公室副主任、财政部副部长廖岷,外交部副部长郑泽光,工业和信息化部副部长罗文,农业农村部副部长韩俊,商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文等。

  日前,银保监会表示鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持优质上市公司股票和债券,允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划,化解股票质押流动性风险。支持保险公司开展价值投资、长期投资,研究推进保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制。这与去年出台的鼓励险资入市的政策相呼应,对于引导保险资金入市具有正面作用,有利于保险资金更好地发挥相关机构的专业与项目资源优势,加快专项产品落地进程,吸引更多保险资金以多种方式参与资本市场投资。

  关于政策对险资入市的松绑,市场有声音调侃“牛夫人又变成了小甜甜”。险资与资本市场的关系较为微妙,运用得当,能起到“压舱石”的作用。在2015年股市异常波动期间,监管层鼓励险资提高投资蓝筹股比例,支持险资参与融资融券债权收益权相关业务,险资开始在资本市场大展拳脚。然而,监管的放松很快诱发了乱象,部分险企频频举牌上市公司,利用高杠杆资金激进投资,引起了市场的强烈质疑。一时间,险资被贴上“妖精”“害人精”“野蛮人”等标签。此后,监管层强化了保险机构与非保险一致行动人的举牌或收购行为监管,明确禁止保险机构与非保险机构一致行动人共同收购上市公司。

  无论从国际经验还是我国资本市场的实际情况来看,保险资金都是资本市场的重要力量。险资长久期,风格稳健,对于稳定市场、提振信心能起到良好的作用。如果对于险资的运用投鼠忌器,因噎废食,对资本市场的长远发展来看得不偿失。

  去年10月以来,监管层已在不断释放保险资金运用的积极信号,引导设立不纳入保险公司权益类资产计算投资比例的专项产品、取消险资股权投资行业范围限制,以更加灵活的方式发挥保险资金的优势,参与化解上市公司股票质押流动性风险,为实体经济提供支持。

  政策鼓励险资入市的同时,也应考虑到如何回应市场的疑惑和期待。从敲打到鼓励,并非监管“翻烧饼”,而是从不同时期的市场表现出发,结合保险资管行业发展的需要作出的优化调整。从实际来看,有了前车之鉴,当前险资入市的步伐保持着较为稳健的节奏。在此前设立的化解股权质押风险的专项产品中,进行了优化设置,增厚资产“安全垫”,在合法合规、风险可控、商业可持续的空间内进行投资操作。当前股市估值处于相对低点,利于权益类资金布局,体量庞大的保险资金也需要更多元化的投资渠道,险资入市恰逢其时。

  1月29日,发改委等十部门联合印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,提出六方面共24条具体举措,促进形成强大国内市场,推动消费平稳增长。

  “目前的消费市场虽然总体平稳,但社会消费零售总额的增速出现了一些波动。”综合司巡视员刘宇南解读《方案》时表示,2018年,居民消费型支出占可支配性收入比重占70.3%,较2017年下降0.2个百分点。展望新的一年,我国经济面临下行压力,加之外部环境复杂严峻。需要适应当前经济发展和消费运行面临的新情况,更加重视发挥消费对经济发展的基础性作用,保持消费平稳增长。《方案》主要包括六方面内容。

  一是要以稳汽车消费来托住商品消费“大头”,更好地满足居民出行需要。重点是要有序推进老旧汽车的更新、报废更新,持续优化新能源汽车补贴结构,促进农村汽车更新换代。同时,稳妥有序扩大皮卡车进城的限制范围。进一步落实全面取消二手车限迁政策等。

  “汽车消费减速,是2018年消费增速下滑的一个主要因素。”刘宇南表示,根据国家统计局测算,2018年社会消费品零售总额增速同比回落了1.2个百分点。如果我们扣除掉汽车类商品,再按照相同口径计算的话,其实我们社零增速大概是回落0.4个百分点,换言之,单汽车消费一项大概造成了0.8个百分点增速的落差。因此,要推动消费平稳增长,要设法稳住汽车消费这一大头,是有针对性的。另外,根据有关方面的测算,2018年我国每千人汽车保有量是170辆左右,距离主要发达国家保有量水平还有比较大的差距,比如美国的千人保有量大概是在800辆左右。所以,未来一段时间,汽车消费潜力比较大。

  二是以稳城镇的消费来稳住区域消费的“面”。重点考虑是加快推进老旧小区和老年家庭适老化改造,鼓励有条件的地方对家装电梯等给予补贴。进一步满足农业转移人口适龄化的住房消费需求,加快发展住房租赁市场,支持人口净流入、房价高、租赁需求大的大中小城市多渠道筹集公租房和市场租赁的住房房源,将集体土地建设租赁住房作为重点支持的内容。

  三是以农村消费升级疏通城乡消费联动增长的“链条”。重点考虑是,着力挖掘农村网购和旅游消费潜力,支持有条件的地方针对本地优质特色农产品网络销售进行补贴,建立健全住宿、餐饮等乡村旅游和服务标准。鼓励地方特别是中西部地区和“三区三洲”深度贫困地区的政府与电商企业开展多种形式的合作。

  四是以新品消费打造高品质消费的“增量”。重点考虑是,支持绿色智能家电销售,积极推行绿色智能家电高端品质认证,支持有条件的地方对消费者销售旧家电并购买新家电产品,给予适当补贴。积极开展消费扶贫带动贫困地区产品销售,鼓励民营企业采取“以购代捐”、“以买代帮”等方式采购贫困地区的产品和服务。

  五是以优质产品和服务供给优化现有消费的“存量”。重点考虑是,加快国际消费中心城市培育建设,认定公布一批中华老字号品牌,加快推出5G商用牌照,支持有条件的地方对超高清电视、机顶盒、虚拟现实/增强现实设备等产品推广应用予以一些补贴,优化离境退税服务网点的布局,鼓励增设退税商店。

  六是当前保持消费平稳增长要多方协同发力,完善政策体系,加大政策协调配合和落实力度,优化消费市场环境。

  就在不少上市公司业绩预告频频爆雷之际,陆续登场的A股上市银行业绩快报向市场展现了盈利稳定增长的积极因素,因此今年以来银行股表现活跃,期间多次成为护盘主力,平安银行、招商银行、紫金银行和吴江银行今年涨幅超过10%。业内人士认为,预计银行股业绩的稳健性会超市场预期,加上估值安全边际极高,相信在外部政策催化剂和行业基本面的共同支撑下,银行板块的反弹行情有望得以持续,银行股仍是当前最具有防御属性的板块之一。

  去年12月权重股整体下挫,银行板块纷纷陷入调整行情之中,几乎全军尽没,整个板块仅农业银行录得涨幅、中国银行平收,招商银行、平安银行跌幅居板块第一、二位,分别为11.73%和9.46%。

  近期银行股的走势可谓拨云见日,无论绝对收益还是相对收益均较为出色。银行板块指数(880471)今年以来反弹5.33%,跑赢上证综指(今年以来涨4.02%)。同花顺统计显示,30只银行股中,录得涨幅的达到26只,占比为86.67%。1月以来表现居前的均为12月跌幅较大的标的,其中平安银行、招商银行分别涨17.27%和13.65%,此外紫金银行和吴江银行今年涨幅超过10%。南京银行、光大银行、兴业银行、浦发银行、建设银行等涨幅也超过7%。

  消息面上,1月24日,为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性,支持银行发行永续债补充资本,中国人民银行决定创设央行票据互换工具,公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时,将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利、定向中期借贷便利、常备借贷便利和再贷款的合格担保品范围。

  平安证券预计,这将大幅提升永续债市场的积极性和市场流动性,同时也能促进商业银行信贷投放的规模。中信建投认为,央行创设CBS支持永续债发行,使银行资本金压力缓解;同时也表明为支持实体经济,政策对银行的支持是全面性的,印证了此前“政策助力、估值修复”的逻辑。

  1月份,上市银行2018年业绩快报陆续披露,让投资者对于银行板块去年的经营情况有了初步的了解。目前来看,整体业绩质量较好,无论营收还是净利均大幅回升,这也是银行股这波行情的催化剂。

  Wind统计显示,截至昨日收盘,已有17只银行股公布了2018年业绩快报。除郑州银行营收上升、净利润下降外,其余16只均录得营收和净利润同比双双上升,其中招商银行、杭州银行、成都银行、上海银行、长沙银行和紫金银行营收及净利均有双位数的同比涨幅。

  招商银行1月24日公告,2018年实现营业收入2486.56亿元,同比增长12.57%;净利润805.60亿元,同比增长14.84%。截至2018年12月31日,不良贷款率1.36%,较上年末下降0.25个百分点。

  平安银行1月3日晚披露2018年业绩快报,2018年实现营业收入1167.16亿元,同比增长10.3%;净利润248.18亿元,同比增长7.0%;不良贷款率1.75%,较上年末略增0.05个百分点。值得注意的是,平安银行2018年归属于公司股东净利润增速达到近三年最高值,2016年、2017年该数值分别为3.36%和2.61%。

  除营收和净利润增速均较2017年大幅回升外,中信建投认为,本月公布的几家银行的业绩快报,共同特点是四季度不良率均在下降,拨备计提力度也都有明显的加大,表明2019年银行抵御经济下行压力的能力实际上在增强。

  中信证券认为,近期银行板块投资情绪有所转暖,不过当前平均估值仍在历史低位,反映市场对行业景气度的预期仍偏悲观。其认为2019年银行业的经营趋势将保持平稳,同时监管积极推动资本补充亦有助夯实资产负债表和提高风险抵御能力。

  2018年末,险资运用体量进一步壮大,期末资金运用余额首度超过16万亿大关,达16.4万亿元,同比增长9.97%。不过,权益投资占比较2017年末下降了0.59个百分点。

  证券时报记者采访的不少保险投资负责人均认为,现在A股价格处于底部区域,中长期配置价值显现。不过,投资官们多表示目前没有大幅增持权益资产的打算。“从投资的角度没必要猜底部区域,抄底是很危险的。”一家合资寿险公司投资负责人表示。

  从配置的大类资产上看,险资配置的第一大类仍为带有非标特征的“其他投资”,占比39.08%,规模达6.41万亿元。不过,相较于2017年底40.19%的高占比已有所下降。

  从上市险企此前的相关解释看,非标资产投资增速下滑,主要原因有三:一是部分非标资产到期及提前还本;二是受市场政策影响,非标资产供给下降;三是险企自身严选优质项目。

  2018年初债券收益率一度快速上行,虽然随后债券收益率曲线下移,但仍为保险资金提供了配债良机。例如,至2018年2月,10年期国开债从低位反弹至5.1%,AAA级10年期信用债中债估值收益率最高达5.5%以上。证券时报记者了解到,2017年9月至2018年6月底,有大型保险资管公司合计买入近600亿元债券,买入久期长达8年左右,包括利率债、铁道债以及超AAA等高等级信用债。

  上述合资寿险公司投资负责人告诉记者,去年底至今年初,公司仍在大量“抢配”债券,虽然现在债券收益率已经下降了不少,但长期来看仍然具有配置价值。

  由于保险资金大量配置在债券类产品,债券违约风险成为保险机构普遍关心的风险。在前不久证券时报开展的保险公司首席投资官调查中,受访的保险投资负责人综合判断今年经济形势后,认为2019年保险投资最担忧的投资风险就是信用违约风险。

  2018年,股票和证券投资基金两项资产占保险资金比重总体下行,除2018年1月末为13.38%高于13%外,其余月份均低于13%,总体稳定在12%之上,6月末出现低点,仅为11.99%,11月末回升至12.42%,12月末占比又降低至11.71%,这一数字较2017年底下降了0.59个百分点。

  有业内人士对记者表示,股票和基金占比总体下行的原因,不排除有部分险企主动收缩了股票投资,但主要原因可能是市场下跌导致市值缩水,同时,去年下半年有险资明确表示,结合对市场估值的判断,进行了试探性加仓。

  上述合资寿险公司投资负责人认为,目前A股投资持股成本处于较低区间,但并没有大量抄底的趋向。他认为还是要继续观察A股市场走向再做决策。

  一家大型保险资管公司首席投资官亦认为,目前A股估值位于底部区域,公司保持观望态势,如果股票继续下跌到很低的位置会试探性加一些仓,但不会是主仓位,长期看二级市场股票持仓比例会稳步减少。

  2018年险资投资的另一个特点是银行存款占比明显提升,从2017年底的12.92%提升至2018年底的14.85%。上述合资寿险公司投资负责人表示,2019年最愿意投入的三类资产之一就包括银行存款。他告诉记者,目前有部分上市或全国性银行大额协议存款利率在4%~5%,具有一定的配置价值。

  银河证券近日发布2018年年度及20年公募基金利润榜单。2018年,权益类基金多数铩羽而归,129家基金公司旗下基金累计亏损1248亿元,但仍有56家基金管理人逆市为投资者实现盈利。工银瑞信等4家基金公司旗下基金为持有人创造盈利百亿以上。从公募基金1998年至2018年的发展历程来看,20年来累计实现利润2.11万亿元,其中14年实现了正收益。

  值得注意的是,公司成立时间长、旗下基金利润多的情况很正常,而成立时间较晚却凭借稳健投资风格进入“赚钱榜”前列的则比较少见。成立于2005年的工银瑞信基金为银行系旗舰公司,成立以来,旗下基金为持有人创造了868亿元利润,居全行业第六位,在银行系基金中位列榜首。截至2018年底,近3年上证综指下跌29.53%,中债总财富指数上涨9.75%,工银瑞信旗下10只主动权益基金逆市斩获正收益,其中,工银文体产业、工银新蓝筹两只基金业绩进入同类前十;工银双利债券A凭借14.61%的收益排名同类亚军;工银双利债券B以13.23%的业绩夺得同类冠军。

  平安银行日前发行的可转债有效申购倍数高达1400倍,80亿元的网下发行份额,申购总额突破10.75万亿元,创出了A股迄今为止最火爆的申购纪录。根据安排,2019年还有1700亿元可转债在发行路上,其中,交通银行、中信银行、江苏银行共计1200亿元可转债已经获批,而浦发银行500亿元可转债已被股东大会认可。

  可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券,兼有债权和期权的双重属性,绝大多数有回售条款,是一类风险比较低、流动性比一般债券强的产品,具有攻守兼备的特点。

  时令还处在寒冬季节,可转债的春天这么早就到来了。从整体情况来看,数据显示,中证转债指数在1月2日创下阶段性低位后开始放量上行,截至1月 25日收盘,报295.04点,涨0.96%。这期间,转债市场136只转债以上涨为主,上涨的转债有113只,下跌的转债有16支,股价超越100元的达75只,超过半数。

  可转债并非时下心血来潮的创新,10多年前在股市中就崭露头角。眼前的可转债与以往相比,最大的变化是推出了中国股市有史以来首次实施的“信用申购”,即不用市值、不用资金、零成本即可申购,这个品种进可攻退可守,这些优势成为吸引投资者认购可转债的主要原因。就发行主体而言,可转债发行利率较低,转股后无偿债压力;对投资者来说,投资可转债可以在保障投资本金相对安全的同时博取更高的股价收益。可转债已不再只是少数机构投资者的游戏。

  首当其冲的是可转债的周期漫长,发行者要有极大的耐心守正创新,才能获取融资收益。2010年6月,中国银行发行可转债,确定转股价为4.02元,但那时的银行股不受市场待见,可转债发行时,股价一跌再跌,在长达四年的时间内,中国银行的可转债一直在发行价底下“爬行”。直到4年后,可转债的价格才回到100元面值,中国银行为了完成这次再融资,忍痛割肉,不断地调低转股价,最终转股价从4.02元降到2.82元,最后借助于2014至2015年的牛市行情,才勉强完成债转股的再融资。

  其次,可转债“打新”和新股申购有所区别。由于A股市场IPO资源稀缺,供不应求,新股上市,股民们疯抢,新股鲜有破发。但资质不好的新债破发的可能较大。在中签率大增的情势下,可转债上市后投资者有可能被套牢。未来随着参与者众多,以及可转债供给的增加,“打新”收益存在缩水可能。

  再次,可转债的价格和正股的涨跌关联度较高,加之申购日期与最终上市日期有着较长的时间间隔,期间股价瞬息万变,难以捉摸,存在不可预见性。一旦正股价格大幅下挫,转债上市后价格也会下跌,将带来收益缩水,甚至是亏损。如果持有满6个月后,一直到持有期截止,发行可转债公司的股价比转股价格还低,这时候,投资者要么割肉抛售,要么硬扛着不卖,最终只能获得比银行定存利率还要低的可转债收益。

  可转债不是天上掉馅饼的好事,要提防可转债的潜在风险,要冷静对待,切勿一窝蜂。大家疯抢时,你最好退出。或者适当持有,不要把鸡蛋放在一个篮子里,要分散投资。

  为推进我国证券市场产品创新,为投资者提供新的投资标的和业绩基准,中证指数有限公司将于2月27日推出中证ECPI ESG 80指数。

  基金业内人士表示,在A股不断成熟与规范的过程中,ESG(环境、社会和公司治理)越来越有效,基金非常关注ESG在投资中的作用,并逐步应用到投资流程当中。

  ESG分别代表着环境、社会和公司治理。据了解,中证ECPI ESG 80指数(简称“ESG 80”)是以成份股为样本空间,从中选取ESG评分在E+以上,过去6个月波动率最低的80只股票作为成份股,采用波动率倒数加权,为指数化投资提供新的标的。该指数采用ECPI可持续发展评级体系,运用ESG方法从环境,社会和治理三方面进行评级,样本股的权重分配与其历史波动率的倒数成正比,每半年调整一次。值得一提的是,这是继去年12月10日180ESG指数发布后,第二个以ESG命名的ESG主题指数。

  实际上,关于ESG的主题指数并不鲜见。据中证指数有限公司官网显示,在中证系列指数中,非定制指数就有17个属于绿色/ESG主题指数,除了将于今年2月份发布的ESG 80,还有2010年9月发布的ESG40指数等,其余则多为如中国低碳、环境质量等以绿色/ESG主题但不以ESG命名的指数;同时,100多个定制指数中也有6个为ESG主题指数。比如,去年12月10日发布的中证180ESG指数,2012年发布的中证财通ESG100指数等。

  从国内ESG指数的表现看,业绩可圈可点。以ESG40为例,该指数是从上证180公司治理指数样本股中挑选ESG评级较高的40只公司股票组成样本股,自2010年发布以来,累计涨幅超过25%。

  “ESG经历了较长时间的发展,特别是在过去十几年中,逐渐形成长期有效的投资,长期回报稳定,在欧美市场已经得到养老金和保险基金的认可。”一位基金公司人士介绍,公司经过大量研究发现,ESG已经成为指数投资中比较有效的因子。“虽然ESG很难量化,但社会责任、公司治理好的公司,收益率普遍很高,波动率也比较低。实践表明,ESG是有效的,可以长期战胜指数,同时又可以满足一些投资者‘追求绿水青山’的情怀。”

  嘉实基金陈志表示,ESG在欧美市场已经发展了很长一段时间,建立了不少数据库,相关指数也很多。长线投资者多数会把ESG作为一个硬性标准。随着A股市场不断成熟与规范,ESG所起的作用将越来越重要,尤其是公司治理在投资回报中的效果越来越显著。据介绍,ESG的投资已逐步应用到嘉实的投资流程中,并会逐步贯穿到整个投研体系。

  不过,也有业内人士表示,A股市场信息披露还不十分完善,ESG评价体系仍在构建之中。未来随着养老金等长期资金入市,基于ESG评价体系等类型的指数,会发挥更大作用。

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